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Dem Dollar vergeht das Lächeln. Über Jahrzehnte galt für jeden nervösen Anleger: „Die Welt wird unsicher, der Dollar wird gekauft“. Dieser Reflex weicht heute zusehends auf. Wir haben daher das offene US-Dollar-Risiko aus Wertpapieren konsequent und vollständig auf null reduziert. Die fünf Gründe dafür: 1. Die Rechnung für den Krieg kommt Der Angriff auf den Iran hat laut Pentagon 25 Mrd. US-Dollar gekostet. Inklusive der Infrastrukturschäden und dem Truppenaufbau sind es bis zu 95 Mrd. US-Dollar. Die volkswirtschaftlichen Folgekosten der erhöhten Energiepreise und zwischenzeitlichen Blockade der Straße von Hormus schätzt Harvard auf bis zu 1 Billion US-Dollar, mit einem Effekt von -0,2 bis -0,75 Prozentpunkten auf das BIP. Bezahlt wird der Krieg nicht aus Einnahmen, sondern über Schulden. Und mehr Angebot drückt den Preis des Dollars. 2. Die Angst weicht und mit ihr die Dollar-Nachfrage Mit den aktuell voranschreitenden Friedensverhandlungen ist der akute Stress raus aus dem Markt. Der „CNN-Fear-and-Greed-Index" steht Anfang April bei 14 steigt rasant bis Anfang Mai auf 67 Punkten: Greed. 3. Die US-Schulden und Zinslast wachsen Die USA sitzen auf einem Schuldenberg von 39 Billionen US-Dollar. Allein die Zinsen kosten mittlerweile mehr als 1 Billion Dollar pro Jahr. Das entspricht ca. 3,3 % der gesamten Wirtschaftsleistung, so viel wie zuletzt nach dem Zweiten Weltkrieg. Bis Ende 2026 dürfte die Schuldenquote 100 bis 105 % des BIP erreichen, ein Jahr später sogar 120 bis 125 %. Dies ist kein neuer Angstfaktor für den Markt, er hat sich daran gewöhnt. Die Belastung ist nicht mehr akut, sondern wird chronisch. 4. Die FED unter Warsh: QE durch die Hintertür Im Dezember 2025 beendete die Fed ihre restriktive Geldpolitik. Mit der anstehenden Ankunft von Kevin Warsh als neuem Fed-Chair beginnt sie bereits jetzt wieder, kurzlaufende US-Staatsanleihen zu kaufen. Das geschieht offiziell aus technischen Gründen, wirkt aber wie eine versteckte Geldspritze für Wirtschaft und Staat. Wer Schulden macht und gleichzeitig Geld druckt, gefährdet das Vertrauen in die eigene Währung. Japan ist diesen Weg vor Jahren gegangen, der Yen hat seither seine Safe-Haven-Eigenschaft weitestgehend verloren. 5. Die Zinsdifferentiale schmelzen Warsh wird die US-Zinsen senken. Die US-Wirtschaft wächst 2026 mit rund 2 % komfortabel weiter. Europa kommt laut EZB nur auf 1,0–1,3 %, gleichzeitig wächst durch die Energiepreissensibilität und Inflationsängste die Befürchtung einer EZB-Zinsanhebung, welche wir als Politikfehler ansehen würden. Die Zinsdifferentiale, die den Dollar jahrelang stützten, schmelzen. Allein dieser Faktor spricht für EUR/USD im Korridor 1,20 bis 1,25.

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